摩根证券光大期货：11月11日有色金属日报

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　　铜：

　　隔夜内外铜价震荡走高，国内现货精炼铜进口维系亏损。宏观方面，美国参议院通过了为政府提供资金至明年1月的临时拨款法案，该动作被市场解读为僵局打破的信号，市场预期政府重新开门将释放被冻结的TGA账户，流动性的释放预期极大地提振了市场情绪，市场风险偏好回升。国内方面，国务院办公厅印发《关于进一步促进民间投资发展的若干措施》，进一步激发民间投资活力、促进民间投资发展。库存方面，LME库存增加375吨至136275吨；Comex库存增加2662吨至337752吨；SMM周一统计国内精炼铜社会库存环比上周四下降0.38万吨至19.95万吨。需求方面，铜价小幅走弱，下游刚需点价有所增加，但畏高情绪仍制约采购情绪。政策面来看，LME正就永久性新规则征求意见，意在遏制市场操纵并缓解现货溢价快速上升问题，但这一规则也会对多头操作手法产生较大影响。美政府结束停摆预期推动市场反弹，铜短线或表现偏乐观，关注海外金融市场表现以及国内库存表现来推测持续性。

　　镍&不锈钢：

　　隔夜LME镍涨0.53%报15100美元/吨，沪镍持平至119490元/吨。库存方面，LME库存增加300吨至253404吨，SHFE 仓单减少101吨至32533吨。升贴水来看，LME0-3月升贴水维持负数；进口镍升贴水维持400元/吨。消息面，印尼暂停新镍冶炼厂许可证，限制镍锍、MHP、NPI及铁镍生产。新规要求企业提交不产受限产品声明，现有持证企业暂不受影响，此举旨在调控镍产业链，推动高附加值产品发展。镍矿方面，镍矿运行相对平稳。镍铁-不锈钢产业链来看，镍铁价格成交重心下移，原料支撑转弱，不锈钢周度库存小幅抬升摩根证券，市场表现仍较为低迷。新能源产业链，折扣系数小幅上涨，原料端偏紧托底，但11月三元前驱体环比下降。一级镍库存压力趋显，LME库存维持25万吨不见消化，对盘面造成较大压力，但警惕宏观扰动，镍价或仍震荡运行，关注库存情况。

　　氧化铝&电解铝&铝合金：

　　隔夜氧化铝震荡偏强，隔夜AO2601收于2831元/吨，涨幅0.68%，持仓增仓5366手至41.3万手。沪铝震荡偏强，隔夜AL2512收于21675元/吨，涨幅0.12%。持仓减仓2613手至38万手。铝合金震荡偏强，隔夜主力AD2512收于21055元/吨，涨幅0.14%，持仓增仓16手至14893手；现货方面，SMM氧化铝价格回落至2854元/吨。铝锭现货贴水扩至30元/吨。佛山A00报价回落至21370元/吨，对无锡A00报贴水120元/吨，铝棒加工费包头河南持稳，其他地区上调20-60元/吨；铝杆1A60系加工费下调50元/吨，6/8系加工费持稳，低碳铝杆云南上调71元/吨，广东下调20元/吨。氧化铝厂利润持续压缩，亏损产能偶发减产，但为长单保供暂未出现大规模减产，氧化铝库存持续增压、反弹无力延续筑底，关注中旬北方采暖限产动态，或有望带领盘面修复。内外格局分化延续，美降息预期升温，供应端持续炒作减产引发的LME仓单不足效应，国内需求旺转淡叠加加工端环保限产，去库节奏不畅。电解铝多空交织、顶底分明，短期延续高位调整节奏。铝合金跟随调整，关注价差收窄后多AD空间。

　　工业硅&多晶硅：

　　10日工业硅震荡偏强，主力2601收于9290元/吨，日内涨幅1.31%，持仓增仓13202手至28.2万手。百川工业硅现货参考价9692元/吨，较上一交易日上调38元/吨。最低交割品#421价格持稳在8900元/吨，现货贴水扩至355元/吨。多晶硅震荡偏弱，主力2601收于53720元/吨，日内涨幅1.08%，持仓增仓457手至12.6万手；多晶硅N型复投硅料价格52000元/吨，最低交割品硅料价格在52000元/吨，现货升水扩至1065元/吨。西南硅厂规模减产，因下游出现同步减产，未能实现去库节奏。硅厂提前挺价持货，盘面提前计价减产预期，限制价格向上修复空间。11月多晶硅料和下游硅片排产均有下滑，硅料计划减产规模超过下游，但硅片配额强限下，减产节奏先于上游。随着多晶硅产能平台消息影响淡化，短期弱现实引导盘面处于低位盘整阶段。因行业会议再度召开，产能平台动态较多，多晶硅存在消息端提振效应，不宜过分追空。

　　碳酸锂：

　　昨日碳酸锂期货2601合约涨7.36%至87240元/吨。现货价格方面，电池级碳酸锂平均价上涨350元/吨至80750吨，工业级碳酸锂平均价上涨350元/吨至78550元/吨，电池级氢氧化锂（粗颗粒）上涨50元/吨至75630元/吨。仓单方面，昨日仓单库存增加159吨至27491吨。供给端，周度产量环比增加454吨至21534吨，其中锂辉石提锂环比增加220吨至13124吨，锂云母提锂环比增加130吨至3011吨，盐湖提锂环比增加72吨至3319吨，回收提锂环比增加32吨至2080吨；11月预计碳酸锂产量环比下降0.2%至92080吨。需求端，11月三元材料产量环比增加1%至8.5万吨，周度三元材料产量环比增加666吨至19234吨，库存环比增加663吨至19553吨；11月磷酸铁锂产量环比增加4%至41万吨，周度磷酸铁锂产量环比增加1400吨至88990吨，库存环比增加740吨至105719吨。库存端，周度库存环比减少3406吨至123953吨，其中下游环比减少1280吨至52008吨，中间环节环比减少790吨至41230吨，上游环比减少1336吨至30715吨。从基本面来看，11月需求端表现仍然环比有增，目前社会库存连续去化12周，总社会库存周转天数下降至历史低位28.5天至12.4万吨，需求既是价格的驱动，亦是价格下方的有力支撑。消息面因素多空分歧较大，我们认为项目复产迈出第一步，但整体复产的节奏尚未可知。目前来看，补缴费用将抬升单吨提锂成本，但中期的不确定性在于：第一，项目实际复产的时间节点和复产后带来的供应增速；第二，动力端在今年前置消费后一季度可能存在淡季。

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